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企业杠杆率高企的结与解

作者:周逢民

2018年01月23日 摘自:《中国金融》 2018年第1期共有条评论

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  近年来,我国非金融企业杠杆率总体水平上升,部分企业已经接近风险承受上限,企业债务违约的问题暴露。有序推进非金融企业去杠杆,既是我国深入推进供给侧结构性改革的必然要求,也是防范企业债务风险、维护经济金融平稳运行的根本举措。

我国非金融企业杠杆率的基本情况

  杠杆率是反映企业债务负担情况的重要指标,本文按照中国社会科学院李扬等人提出的测算方法(非金融企业杠杆率=非金融企业总债务/GDP,其中“总债务”基于社会融资规模存量数据进行测算,具体公式为非金融企业部门总债务=金融机构对公本外币贷款+信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票+债券融资)。在对我国非金融企业部门的杠杆率进行测算后,我们发现,2008年以来我国非金融企业部门杠杆率逐年上升,特别是2012~2016年增势明显加快,年均增速超过6个百分点,至2017年6月末已达到156.3%,虽然较2016年末有所回落,但仍明显高于切凯蒂等测算的“全社会企业部门杠杆率不超过90%”的最优上限。分产业看,2015年末,第一产业杠杆率为19.1%,较2010年提高2.3个百分点;第二产业杠杆率为106.7%,较2010年提高28.9个百分点;第三产业杠杆率为98.6%,较2010年提高11.2个百分点,第二产业是资产负债率最高且增速最快的产业。分企业类型看,至2015年末,我国国有企业资产负债率为61.4%,较2008年提高5个百分点,而民营企业资产负债率为42%,较2008年下降7.2个百分点,国有企业杠杆率不仅偏高,而且增速较快。总体来看,在去杠杆系列政策的推动下,我国非金融企业杠杆率快速上升的势头已经受到遏制,但经济稳增长和防风险的双重压力并存,决定了我国非金融企业杠杆率不存在短期大幅下降的可能。

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    作者系中国人民银行济南分行行长

  (责任编辑 张驰) 

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