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企业杠杆率结构性分析

作者:高爱武

2018年01月23日 摘自:《中国金融》 2018年第1期共有条评论

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   测度经济杠杆率主要有两个层次:一是宏观杠杆率,一般用“社会总负债/GDP”指标来测算;对于非金融企业部门,相应地使用“非金融企业部门负债/GDP”指标。二是微观杠杆率,从单个经济主体出发,根据财务情况估算企业杠杆率,一般用“企业负债/企业资产”指标来测算。为切实摸底当前实体经济杠杆水平,2017年4月以来,人民银行南京分行基于微观视角,对江苏企业杠杆率现状开展了抽样调查。

企业杠杆率调查基本判断

  本次抽样调查涉及江苏省内南京、苏州、无锡、南通、常州五个地区,企业样本量1303家,抽样期限为2013~2016年。样本企业具体分布如下:按规模,大型、中型和小微企业样本量分别为203家、431家和669家;按行业,制造业625家、电力热力燃气和水供应20家、建筑业125家、农林牧渔业55家、房地产业47家、交通运输仓储业47家、批发零售业161家、餐饮住宿业31家、水利环境和公共设施服务业71家、租赁商业和服务业63家和其他行业58家;按产权性质,国有企业227家,非国有企业1076家。在对抽样数据进行统计分析后,得出以下基本判断。

  一是近年来企业杠杆率的总体水平呈下降之势。调查显示,2016年末,大多数样本企业的资产负债率处于40%~70%,属于行业正常水平。从发展趋势看,2013年以来企业资产负债率稳步下降,2016年下降尤其明显,企业杠杆率呈现逐步改善的趋势。

  二是企业杠杆率分化特征明显。从规模上看,小微企业杠杆率水平总体上低于大中型企业。抽样期内,小微企业杠杆率水平持续低于大中型企业7~10个百分点,大型企业与中型企业的杠杆水平相差不大。主要原因是小微企业普遍缺少合格抵押品,难以与大中型企业竞争信贷资源。从产权性质上看,国有企业杠杆率总体低于非国有企业。除2015年二者的杠杆率差不多之外,抽样期内其他年份国有企业杠杆率都要低于非国有企业1个百分点左右,这与全国层面的企业债务问题主要集中于国有企业不太一样。我们分析,主要原因在于样本选择,苏南地区民营经济发达,拥有数量众多、实力雄厚、管理规范的民营企业,这类企业是银行的优质客户和竞争授信对象。从行业上看,企业杠杆率发展趋势差异较大。制造业杠杆率水平较为健康,且持续小幅下降。2016年末,抽样制造业企业的资产负债率为59.11%,比2013年末下降1.93个百分点,处于合理水平。政府平台公司相关行业杠杆水平高企,加杠杆冲动明显。2016年末,与政府平台公司密切相关的交通运输业以及水利、环境和公共设施管理业的资产负债率分别达64.88%、64.36%,在所有行业中居前两位,同时近年来呈现出明显的加杠杆趋势。房地产开发企业资产负债率较高,部分区域行业风险不容忽视。样本期内,房地产企业资产负债率持续处于高位,在各行业中相对突出。另外,无锡、南通两市近年的房地产企业杠杆率已达到70%的警戒线。建筑业企业显性杠杆稳中有降,但隐性杠杆风险值得关注。2013~2015年,建筑业企业资产负债率始终保持在61%以上,2016年降至59.11%。由于建筑业联保互保较为普遍,企业或有负债水平普遍较高,隐性债务显性化的潜在风险较高。

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  作者系中国人民银行南京分行副行长

  (责任编辑 张驰)

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