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资管新规下的信托业发展

作者:王玉国

2018年01月16日 摘自:《中国金融》 2018年第1期共有条评论

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  2017年11月17日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)发布。该《指导意见》是金融稳定发展委员会成立以来,多部门联合酝酿发布的首个重量级的金融监管政策,预计正式出台已经不远。资管统一监管格局将加快形成,信托公司作为我国资管行业其中一员,需要尽早做好政策和市场研判,采取积极的应对策略。

资管统一监管政策对信托业影响分析

  资金端维度。《指导意见》较大幅度提高了合格投资者的标准,强调私募产品只能面向合格投资者通过非公开方式发行。预计信托公司现有投资者客户群体中有较大部分客户难以达到合格投资者标准,在私募业务中需要面临重新开拓客群的艰巨挑战。同时,如果不能突破现有监管框架,信托公司仍无法开展公募业务,资金渠道和市场竞争力将受到明显制约。

  资产端维度。净值化管理与信托公司现有资金投向差异较大,标准化投资转型难度较大。目前信托公司的信托计划主要以债权、股权等方式投资运用于工商企业、基础设施等实业领域,标的资产缺乏公开、公允的市场估值,产品也普遍采取预期收益率模式,未来产品由预期收益率向净值型转型,信托公司的主要业务模式和盈利模式都面临重构。假如信托公司可以开展公募业务,投资于公开交易的股票、债券市场,既面临证券、基金等传统机构的激烈竞争,而且还需要加紧培育建立在标准化金融产品投资领域的专业能力。

  业务模式维度。银行理财业务模式将重构,银信合作等传统业务模式存在很大不确定性。近年来,信托以其良好的资产隔离、权利重构功能优势,能够作为重要的通道和载体,在促进金融功能优化、交易便利等方面发挥了积极作用,但是也因存在监管套利、规避监管等问题而受到诟病。《指导意见》禁止“资金池”资产管理业务,而且强调资产管理产品只可以投资一层资产管理产品,所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)等,加之对非标债权资产投资的限制,而且随着银行理财可能通过独立法人地位的资产管理子公司开展,传统银信理财合作业务模式面临较大冲击。

  资本和准备金计提维度。《指导意见》提出金融机构按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。目前信托公司实行净资本管理,要求每年从税后利润中提取5%作为信托赔偿准备金,2015年开始按净资产1%、资金信托项目按规模1%缴纳信托业保障基金,大量自有资金垫付缴纳保障基金。同时,当前信托公司的资本补充渠道又十分有限,公开上市迟迟未能突破,也不允许发行次级债或进行负债经营。如果资管新规实施后,信托公司资本约束政策不做相应调整,未来资本和流动性压力更大。

  此外,《指导意见》中也为资产管理产品设定了统一的负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。目前信托产品还不允许进行负债,信托公司监管政策也需相应调整,才能确保市场公平竞争。

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  作者单位:西南财经大学、中铁信托博士后创新实践基地

  (责任编辑 张晓哲)

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