首页 > 2017年第24期 > 评论 > 正文

您好,欢迎来到《中国金融》,进入 [博客][论坛]

外汇储备管理主导权何去何从

作者:吴念鲁 杨海平

2018年01月10日 摘自:《中国金融》 2017年第24期共有条评论

打印Email评论

  近期,中国外汇储备管理主导权的问题再次成为争论的焦点。中国外汇储备由中央银行还是财政部管理,是外汇储备管理体制中的关键问题,也是牵涉到宏观调控、预算管理、金融市场等多方面的重大问题。

国际上外汇储备管理主导权模式

  从世界范围看,外汇储备管理主导权的归属有几种模式:第一种,由中央银行主导外汇储备管理,如中国、欧元区;第二种,由财政部主导外汇储备的管理,如美国、日本;第三种,由财政部主导外汇储备管理,制定外汇储备管理政策,但由中央银行负责外汇储备管理政策的执行;第四种,中央银行和财政部各管理一部分外汇储备。我们发现,尽管由财政部主导的外汇储备管理模式占更大比例,但是总体看,由中央银行主导、财政部主导的外汇储备管理体制都是存在的,而且在实践中均能够很好地运行。

  对外汇储备管理主导权归属问题追根溯源,我们发现,一个国家是由财政部还是中央银行主导外汇储备管理,是有其经济逻辑的。一是财政部和中央银行在历史上的管理传统,以及由此演进而成的中央银行和财政部的管理边界,影响外汇储备管理主导权归属。在发达经济体中,一般财政政策负责对外平衡,货币政策负责对内平衡。这也解释了财政部主导外汇储备的管理模式占多数的现象。二是经济体的货币地位以及对于外汇储备的需求程度影响外汇储备管理的归属权。储备货币发行国家,其货币就代表了国际上的购买力,对于外汇储备的需求不如非储备货币发行国那样强烈。因此,其积累外汇储备的方式和管理体制就会体现出这种特点。三是各个国家国内外金融市场的资金成本对比以及财政承受能力,影响外汇储备管理主导权的归属。其原因是,财政部获得外汇储备的方法,主要是通过发行特别国债或者票据进行筹资,然后购买外汇。若本国资金成本较高则采用该方法的难度较大。四是历史传统的影响。财政部的出现要早于中央银行。因此,在历史上部分国家的财政部曾经履行过一些本该由中央银行履行的职责。比如,美国由财政部主导外汇储备管理的体制,形成于布雷顿森林体系,由于美国财政部是布雷顿森林体系框架的设计者,随着该框架的实施确立了财政部管理外汇储备的主导地位,但具体的外汇市场操作由联储实施。欧元区之所以由中央银行主导外汇储备,是因为欧元区没有统一的财政部,但有统一的中央银行,因而欧洲中央银行当仁不让成为外汇储备的管理者。日本之所以由财政部主导外汇储备管理,一方面,是因为日本财政部在历史上形成了较高的管理地位;另一方面,日本国内储蓄率高,资金成本相对较低,日本财政部发行债券购买外汇储备的成本在可以承受的范围之内。

  ……『全文可点击文末“阅读原文”购买《中国金融》当期印刷版进行浏览』

  作者系中央财经大学金融学院教授、博士生导师;中央财经大学证券与期货研究所研究员

  (责任编辑 赵雪芳)

打印Email评论

0

相关阅读

我要评论 [ 所发表评论仅代表网友个人观点,不代表《中国金融》观点 ]