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原油价格对未来通胀影响

作者:钟正生 陈秋祺

2018年01月10日 摘自:《中国金融》 2017年第24期共有条评论

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  今年下半年以来,原油价格呈现持续攀升态势。截至2017年10月,Brent和WTI原油价格分别回升至60.9美元/桶和54.4美元/桶,同比上涨30.6%和18.6%。与此同时,中国PPI同比进一步攀升,自今年5月的5.5%反弹至9月的6.9%,引发了资本市场对输入性通胀的担忧。

  年内原油价格高点或已出现

  今年下半年以来,原油价格一路高歌。截至11月6日,Brent原油价格攀升至64.11美元/桶。本轮原油价格上涨的主导因素大体来自两方面:OPEC减产执行率持续处于高位,以及原油需求增幅超出市场预期。

原因一:美国原油和页岩油产量或将在未来持续放量

  2017年9月,美国石油钻机数和页岩油产量增速较今年上半年明显放缓。主要原因在于,8月底登陆美国的哈维飓风,影响原油产量约30万桶/天。10月20日,美国原油产量再度减少,原因则是内特(Nate)飓风导致墨西哥湾石油钻井作业停工。但近期美国页岩油增速放缓态势并不可持续。这基于如下观察:油价的快速上涨将刺激页岩油生产商增加对其2018年原油产量的套保,进而加速了近期页岩油产量的释放;OPEC月报显示,当WTI价格超过50~55美元/桶时,美国石油生产商会扩大钻井活动,页岩油产量因此增加;高企的库存井确保了未来页岩油产量能够在短期内快速释放。

  此外,目前市场有所共识,页岩油油井生产效率的提升,不仅是一些资金紧张、产油效率相对较低的小型生产商减少或停止生产,以及页岩油生产活动转移至“甜点区”(即低成本、高产量的区块)这两个因素导致的。页岩油油井生产效率提升更主要的推动力来自于:钻井和完井时间持续缩短;相应钻机、服务和设备的成本持续减少;以及页岩油生产商运营模式的转变,即从油价处于100美元/桶左右的“疯狂钻井”模式,变为油价处于50美元/桶附近的“深思熟虑、考量经济性”模式,以期产生正向现金流。

  市场一再担忧的,油价回升导致油服费用回升、进而抬高页岩油生产成本的问题,在我们看来并不会成为未来阻碍页岩油产量释放的主要因素,因为目前钻井和完井环节的效率提升仍可有效降低页岩油桶油成本。一个最直观的例子是,2014年在Bakken盆地钻井和完井环节的成本大约为900万美元,现如今对一些生产商而言只需要花费500万美元。

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  作者单位:财新智库莫尼塔研究,钟正生系首席经济学家

  (责任编辑 许小萍)

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