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资管新规与信托转型

作者:陈赤

2018年01月04日 摘自:《中国金融》 2017年第23期共有条评论

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  作为强化金融监管、弥补监管短板、提高监管有效性的重要举措,人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局面向社会发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称《指导意见》)。一石激起千层浪,由于影响涉及百万亿元规模的资管业务的方方面面,《指导意见》受到了相关各方的普遍关注。而对于这一新规未来会给将主营业务定位为资产管理的信托机构以何种影响,正是信托业思考和研判的重点。

《指导意见》切中资管业务时弊

  近年来,资管业务蓬勃兴起,既较好地适应了居民财富管理的需求,为广大投资者带来了不可低估的财产性收入,也满足了众多工商企业的融资需求,促进了社会融资结构多元化。但与此同时,资管规模增长过快,客观上存在着管理粗放、多头监管、规则不一、监管套利、市场分割等乱象,尤其是刚性兑付成为久治不愈的一大顽疾,这些问题所蕴藏的风险,不容小觑,亟待统一监管、加强整治,因此制订《指导意见》正当其时。从目前公布的征求意见稿看,《指导意见》切中了资管业务的种种时弊,开出了一系列扶正祛邪的药方,其中对信托影响较大的方面概述如下。

  一是关于产品分类。对资管产品进行科学分类是实行功能监管的基础,只有在清晰分类之后,才能针对同一类产品制订统一的监管标准,对不同类的产品施以不同的监管要求。首先,《指导意见》明确,资管产品依据募集方式的不同,分为公募产品和私募产品,而公募与私募的划分依照《证券法》执行。其次,资管产品依据投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四类。对不同的产品,投资者、投资范围、分级杠杆、信息披露的要求各有不同。

  二是关于投资者。为确定真正具有风险识别能力和风险承担能力的投资者,与现行的《信托公司集合资金信托计划管理办法》(以下简称《管理办法》)相比,《指导意见》将合格投资者的门槛大幅度提高。

  三是关于抑制影子银行。投资于非标准化债权类资产的资管产品,被认为具有期限、流动性和信用转换功能,形成影子银行特征。这类产品透明度较低、流动性较弱,规避了资本约束等监管要求,部分投向限制性领域。为降低影子银行风险,《指导意见》规定,对于资管产品投资非标债权,实行限额管理、风险准备金要求、流动性管理。现行《管理办法》的限额管理仅限于贷款业务;而《指导意见》则将限额管理范围扩大至全部非标债权。

  四是关于规范资金池。《指导意见》认为,具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资管产品属于资金池,而资金池又往往对应于资产池,造成每只产品的收益来源、退出路径模糊不清,期限错配十分常见,容易产生流动性风险。《指导意见》明确禁止资金池业务,规定对每只产品单独管理、单独建账、单独核算,要求加强产品久期管理,确保资产期限与资金期限相匹配。

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作者系中铁信托公司副总经理兼董秘

  (责任编辑 贾瑛瑛)

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