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险资配置的风险防范

作者:韦起

2018年01月04日 摘自:《中国金融》 2017年第23期共有条评论

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  根据国际清算银行测算,截至2016年底,我国非金融部门债务总额达到205万亿元人民币,是当年国内生产总值的2.75倍,这一数字远高于2015年同期的水平(175万亿元人民币,是2015年GDP的2.54倍)。庞大的债务规模自身已经积累了较高的风险,在债务规模刚性压力下,近年来,宏观经济下行,部分企业债务风险暴露,债券违约进入频发期,预计未来保险投资面临的市场信用风险将更加突出。这对保险机构如何更加审慎地进行债券投资以及如何最大限度地保全已有投资形成很大的挑战。

债券违约或呈常态化

  在我国债务规模刚性压力和宏观经济下行双向作用下,国内债券市场信用风险进一步攀升,2016年以来,债务违约事件出现较快增长。2016年债券违约事件79起,涉及违约金额414.7亿元,涉及违约企业34家;而2015年违约事件仅23起,涉及违约金额126.1亿元,涉及企业20家;2016年违约金额已超过2015年的两倍,单个企业违约金额也远超2015年水平,债券违约或呈常态化趋势。

债券集中违约挑战保险资金运用能力

        保险资金配置压力显著

  从2013年开始,保监会陆续出台了一系列与人身保险费率有关的文件,推进人身险费率市场化改革,增强险企竞争力,随之而来的是保险公司负债端成本不断拉高。与此同时,保监会也在不遗余力地推进保险资金运用市场化改革的进程,保险公司资产端投资范围和投资比例不断拓宽,提高了无担保非金融企业债券的投资比例和权益类投资比例,放开了非标资产投资和境外投资。随着投资端的不断放开,保险公司资产配置的理念逐渐成熟。

  宏观经济环境变化和市场预期调整导致保险资金的再投资压力凸显。一方面,宏观环境压力很大,如人民币汇率波动、“资产荒”问题严峻、预期年化利率料长期处于下行通道;另一方面,保险机构的保费持续增长,导致资产端的投资配置压力有增无减。

  债券集中违约殃及保险资产

  现有保险资金配置中权益类资产投资占比有限,固定预期年化收益类资产和非标资产仍是配置重点。在预期年化收益率下行的情况下,固定预期年化收益类资产的选择难度明显提升,权益类资产配置也承压。

  2017年5月保险资金运用中债券投资为48313.83亿元,占总保险资金运用的33.92%,占比仍然较高。从图1可以看出,债券投资在保险资金运用中的占比一直较高,但呈现逐渐下降的趋势。

  这一方面是由于利率处在下行周期,保险公司在考虑资产负债平衡时会有所保留;另一方面,债券集中违约增加了信用风险,对于整个债券市场和债券评级冲击较大,无形中增加了保险公司的资产配置风险。目前,部分保险公司人士对于债市投资执行的是等待策略,择机择时再出手,虽然信用利差已经在扩大,但是除部分AA-级品种外,多数信用债信用利差仍位于历史中位数以下,与其承担的信用风险不匹配,从而影响了保险公司的资产配置选择。

  2016年债券违约事件79起,涉及违约金额414.7亿元,在“10中钢债”违约事件中,6家保险机构共投资6.1亿元,预计未来保险投资面临的市场信用风险将更加突出。

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  作者单位:中央财经大学金融学院、长城资产管理公司博士后工作站

  (责任编辑 刘宏振)

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