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农商行上市与农村金融改革

作者:袁增霆

2017年12月21日 摘自:《中国金融》 2017年第22期共有条评论

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  改制上市曾经是推动我国银行业改革与发展的破局之选。从2003年启动的大型国有银行改制上市计划,两三年后就开始卓见成效,最终将银行业的主体部分推上了商业化发展轨道。与此形成鲜明对照的是,当年同时启动的农村中小银行业机构改革,由于迟迟没有形成整体性的上市引领而在很多方面相形见绌。在这类规模偏小、数量庞大的基层银行业机构中,农村商业银行(下称“农商行”)是一个代表性的分支。它们的上市纪录开始于2010年重庆农商行的香港H股上市,再次刷新时则一直等到2016年9月江阴农商行的内地A股上市。随着近年来公开募集股份(IPO)申请数量的迅速增长,迟来的农商行上市潮已经开启。然而,银行业与资本市场之间的相互选择及作用已经今非昔比。在新形势下,有必要重新理解这种现实环境,统筹兼顾彼此之间的发展诉求。

农商行上市的自发行为和特征

  当前,农商行上市在很大程度上受到市场行为主体自我实现动机的支配,是一种市场自发现象。这种形势背景不同于2003年政策层面主动推进的国有银行股份制改造及上市安排。当时面临的银行业系统性风险暴露以及加入世贸组织之后的对外开放压力如今已经不可比拟。挑战重重的股份制改造对于农商行来说已经是一个既成条件。对于后面的上市行为及动机,基于机构角度的观点通常旨在表达自身追求实现的商业发展及再融资需求。当前流行的机构观点以及长期以来关于银行改制上市的研究文献,通常都会强调资本市场在融资渠道、公司治理、经营管理尤其是品牌及人力资源积累等方面发挥的功能。这些功能不仅适用于以往改制上市的银行机构,也同样适用于当前筹备上市的农商行。基于资本市场投资者角度的常见观点则更为冷静,倾向于将它们的上市行为动机归结为资本市场的造富效应。产业资本投资者可能还会关注产业布局及联动效益。

  处于上市或预备状态的农商行大致反映出市场的自发行为特征。这里采用的观察样本包括2016年9月份上市的江阴农商行以及当年拟上市25家农商行。它们大多数来自城镇化水平相对较高、银行业或农村金融体系相对发达的地区。部分农商行的总部就位于一线和二线城市或区域经济的核心城市。虽然它们都以服务三农经济或县域经济为重,但是部分业务形态已经类似于上市的股份制商业银行和城商行,差异往往只是数量上的而非本质的。即使从数量规模及增长情况来看,一些农商行面向大中型城市的公司金融业务也已经相当可观。城镇化水平的提升已经使得城商行与农商行之间的界限变得模糊。优秀农商行的公司治理和管理文化甚至也毫不逊色于上市银行。此外,拟上市农商行的大股东不乏大型商业银行和城市经济的龙头或大型企业。近年来,以上市公司为代表的机构投资者的参与热情高涨,彰显资本市场的魅惑。这种股权结构特征再次淡化了它们作为上市商业银行的特殊性。拟上市农商行的脸谱特征,也充分反映出当前资本市场的选择偏好。

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  作者单位:中国社会科学院金融研究所理财中心

  (责任编辑 植凤寅)

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