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新三板市场流动性问题

作者:陈建波

2017年12月19日 摘自:《中国金融》 2017年第22期共有条评论

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        新三板市场流动性不足的问题一直是市场关注的焦点,尤其是2014年8月实施做市商制度后,市场的流动性仍未达到市场预期,市场各方纷纷呼吁推出竞价交易、降低投资者门槛等措施以提升市场流动性。笔者认为,首先需正确认识新三板市场流动性。

新三板市场流动性的现状

  流动性问题主要源于挂牌股票结构性差异

  在股票市场日常分析中,国际上通常用总成交金额与流通市值之比(即换手率)来衡量市场流动性。据此,笔者测算了新三板2013~2016年的换手率,以及台湾兴柜市场发展前期2007~2010年的换手率,两者的换手率水平基本相当(表1)。兴柜市场在2010年之后每年的换手率水平也基本维持在30%~50%。前述指标并不能表明新三板整体的流动性良好,因为换手率计算方法需要将无成交记录的企业以及非流通股排除在外,而这两个因素对新三板换手率数值影响较大,如截至2016年底新三板有超过50%的挂牌企业无成交记录,且占总股本59%的股本为非流通股,若将这两个因素考虑在内,2013~2016年的换手率分别降至1.5%、2.8%、7.8%和4.7%。由此可见,新三板市场目前暴露的流动性问题主要是结构性问题,其中非流通股占比高是重要原因之一。

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  作者单位:中共中央党校

  (责任编辑 张艳花)

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