首页 > 2017年第16期 > 货币政策 > 正文

您好,欢迎来到《中国金融》,进入 [博客][论坛]

利率倒挂的相关影响

作者:魏海滨 王丝雨

2017年09月06日 摘自:《中国金融》 2017年第16期共有条评论

打印Email评论

  2017年以来,货币政策由稳健转向稳健中性,流动性相对收紧趋势深化,市场资金成本逐步提升,形成了企业发行债券利率高于贷款利率的倒挂现象,债券市场持续呈现高利率、净兑付格局,同时融资需求向贷款转移,社会融资结构发生显著变化。

利率倒挂的基本表现

  从2016年12月起,企业信用债发行利率呈上行趋势,当月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.27%,同期企业债发行利率为5.54%,较贷款利率高出27个基点;2017年3月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.53%,同期企业债发行利率为5.73%,较贷款利率高出20个基点。

  2017年6月,短期融资券平均发行利率4.9713%,相当于对应期限(下同)贷款基准利率上浮14%;中期票据平均发行利率5.6874%,相当于贷款基准利率上浮20%;企业债平均发行利率6.1519%,相当于贷款基准利率上浮26%。

  北京地区一直以来发挥着全国“资金血库”的功能,资金成本明显低于全国其他地区。2017年3月,北京地区一般贷款加权平均利率较全国水平低89个基点,公司债发行利率较全国水平高9个基点,中期票据发行利率较全国水平低17个基点,短期融资券发行利率较全国水平低50个基点。由于贷款利率较全国水平下调幅度远超过信用债发行利率,利率倒挂现象在北京地区更显著。

  从北京数据看,利率倒挂现象先是体现在公司债发行利率高于企业贷款利率上,再发展为公司债和中期票据利率与贷款利率倒挂;6月短期融资券发行利率也超出了企业贷款利率。2016年12月,北京地区发行的公司债和中期票据平均发行利率高出企业贷款利率(不含贴现,透支)57个基点和33个基点,2017年3月为87个基点和61个基点,2017年5月为42个基点和61个基点。

利率倒挂产生的原因

  今年货币政策由稳健转为稳健中性,加之金融产品嵌套和通道业务造成了杠杆率攀升,去杠杆持续进行,市场流动性逐步收紧,货币市场利率持续上行,并快速传导至债券市场,利率债、信用债利率持续走高,然而银行贷款利率一直保持稳定,进而产生了信用债发行利率与贷款利率的倒挂现象。

  货币市场利率上行推升信用债发行利率

  目前债券市场是买方投资者市场,债券定价与市场利率紧密相关。2016年11月中旬起,银行间市场具有代表性的7天回购利率(DR007)和同业拆借利率(DIB007)改变保持一年的稳定水平,开始呈上升趋势,半年时间内,分别上升65个基点和80个基点,部分银行超额准备金率已不到0.7%,说明金融机构流动性紧张。债券市场的投资方主要为金融机构,由于买方流动性趋紧,加之2016年4月和11月的两次信用债违约潮,债券一级市场发行利率在近半年持续上升。

  ……『全文可点击文末“阅读原文”购买《中国金融》当期印刷版进行浏览』
 

 

作者单位:中国人民银行营业管理部
(责任编辑  张驰)

打印Email评论

0

相关阅读

我要评论 [ 所发表评论仅代表网友个人观点,不代表《中国金融》观点 ]