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智能投顾的制度建设

作者:李莹

2017年09月06日 摘自:《中国金融》 2017年第16期共有条评论

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  智能投顾以低成本的优势,使原先不能获得充足服务的中低净值客户获得适宜的投顾服务,与普惠金融内涵相契合,具有广阔的市场前景。智能投顾在美国市场快速发展的同时,在我国亦蓄势待发。然而受制于中美金融市场、监管、客户等多方面环境条件的差异,国内智能投顾有可能呈现出一条完全不同的发展道路。

智能投顾在美成功离不开制度推动

  根据美国金融业管理局的定义,智能投顾是指具有人工智能的计算机程序系统根据客户自身的理财需求,通过算法和产品搭建数据模型,来完成传统上由人工提供的理财顾问服务。智能投顾并非对传统投资理念的创新,其理论基础仍基于传统的马克维茨投资组合理论、CAPM资产定价模型、Black-Litterman模型、行为金融等投资学基本理论。与传统投资顾问服务相比,智能投顾依托大数据、云计算和人工智能等技术,大幅降低了人工成本,将投资顾问服务的门槛降低到大众富裕阶层;根据客户风险偏好、投资需求等信息生成相对个性化的投资建议,提升了金融服务水平。

  智能投顾自2008年在美国诞生以来就一直保持高速增长,继Wealthfront和Betterment等平台业务模式相对成熟之后,传统金融机构纷纷通过自建、收购以及合作等多种方式将智能投顾纳入自身服务体系当中。如今,美国传统金融机构已成为智能投顾行业的领跑者并展望巨大的发展潜力。花旗集团预计未来十年,美国将有1.3万亿美元享有投资顾问服务的资产被智能投顾所覆盖。科尔尼咨询预计,仅美国市场,采用智能投顾管理的资产比例有望从现在的低于0.5%提高到2020年的5.6%,管理资产规模有望达到2.2万亿美元。特别是近期,高盛宣布开发智能投顾平台,服务资产在100万美元或以下的大众富裕阶层的消息,再次引发市场各方对智能投顾广泛关注的同时,也证明了智能投顾可以作为提升金融普惠程度的一项重要工具。

  综合来看,智能投顾在美国市场的成功是技术进步、制度环境、市场环境和业务模式等多因素共同作用的结果。

  从技术角度看,智能投顾通过技术削减投资顾问服务的边际成本,有效降低了投资门槛。在美国,由于人工成本高,以主动管理为核心的投资顾问业务面临定价压力,传统财富管理公司设置了最低投资额要求。智能投顾具有线上化、标准化和自动化的特点,可以同时服务大量客户。

  从制度环境看,基金成本费用差异和综合税制为智能投顾产品设计提供了制度套利的空间。当前,美国传统财富管理公司不仅有最低投资额度要求,还对管理账户收取63个~170个基点的管理费用。美国智能投顾平台以ETF为主要投资标的的产品组合设计,则最多可以为投资者省下155个基点的管理费。此外,美国个人账户种类繁多,税收规则各不相同,采用不同的交易及报税方式,可以产生不同的纳税结果,税务筹划空间大。比如,Wealthfront为客户提供税收损失收割和税收优化索引两项增值服务,可以给投资者实现更多的节税收益,带来立竿见影的效果。

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作者单位:交通银行金融研究中心
(责任编辑 贾瑛瑛)
 

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