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债券通与债市机制建设

作者:方雅茜 刘忠渤 李巍

2017年09月06日 摘自:《中国金融》 2017年第16期共有条评论

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  “债券通”全称为“内地与香港债券市场互联互通合作”,是指全球投资者可以通过香港这一平台,投资中国银行间债券市场。作为香港回归20周年的大礼,“债券通”不仅巩固了香港国际金融中心的地位,也为人民币国际化、境内资本市场对外开放、建设多层次债券市场、完善价格发现等市场化机制提供了强劲动力。

债券市场开放是人民币国际化和境内债券市场快速发展的必然选择

  人民币国际化曲折中前行,迫切需要有效的资金回流机制。人民币跨境使用始于改革开放初期的人员往来和边境贸易,向毗邻国家和地区少量流出。加入世贸组织后,中国的对外贸易进一步发展,随着综合国力不断增强,人民币国际化进程启动。虽然诸多改革从2002年起不断推进,但由于资本管制、法律框架等制度不完善和金融市场效率不高、深度不够等客观因素制约,人民币国际化之路并不十分顺畅。2015年“8·11汇改”后,恰逢美联储加息周期开启,国内经济又面临新老增长模式交替的窗口,旧动能逐渐受到制约,新动能犹未培育成熟,经济下行压力较大,人民币贬值压力突出,2016年底我国一度加强对跨境资本流动的管理,对市场化倒退的担忧充斥着市场。

  其实,中国经济的潜力和韧性一直未被国际投资者忽略,但在人民币贬值压力下,急需找到人民币回流机制,形成资本双向流动的均衡,回流机制之“渠成”,人民币方能“水到”。在当今世界经济中,货币最大的使用者是金融投资者,金融产品交易量甚至达到国际产品与服务贸易的上百倍。根据国际清算银行报告,目前日均外汇交易额已超过5万亿美元,也就是说7天的外汇交易量相当于全球一年的国际贸易总额(35万亿美元)。一国货币能够成为国际化货币,货币发行国具有一定体量的金融交易市场,能够使货币持有者在市场中容易获得流动性是必要条件。从英镑、美元及日元的国际化进程来看,其国内均拥有世界排名靠前的金融市场,以支撑货币国际化战略。当前我国资本市场对外开放程度处于初级阶段。“沪港通”和“深港通”的推出有助于探索并推动资本市场对外开放,但整体而言,我国能够提供给境外投资者的金融资产仍显不足,渠道不够通畅。

  境内债券市场快速发展,为吸引境外资金提供重要投资标的。过去十年,人民币债券市场规模年均复合增长率超过20%。截至2017年6月末,中国债券市场规模已达到68.6万亿元,是2007年的6.68倍,位列亚洲第二、世界第三。债券市场品种已覆盖政府类债券、中央银行票据、准政府类债券、金融机构类债券、企业债券、资产支持证券、国际机构债券、可转换债券等,市场的深度和广度也进一步增加。但是,境外投资者持有债券的占比仍较低,不足2%,这与排名前两位的美国和日本债券市场形成了较大的差异,表明债券市场的开放空间其实很大。与股票市场不同,债券市场的主体由机构投资者构成,以对国内市场有举足轻重作用的银行为主导,使得“债券通”为境外投资者深度介入中国金融市场与人民币可配置资产提供了通道,对境内外金融市场的影响可能比“沪港通”“深港通”更为深远。

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作者单位:中国农业银行金融市场部
(责任编辑 植凤寅)
 

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