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债券通下的银行机遇

作者:刘康 杨成元

2017年09月06日 摘自:《中国金融》 2017年第16期共有条评论

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     债券通是指境外投资者通过香港与内地债券市场基础设施建设连接买卖两个市场交易流通债券的机制安排,投资者可通过境外交易平台向境内做市商发起询价,并通过境外结算公司对接境内结算公司进行跨境债券交易。债券通业务的开启,是我国银行间债券市场进一步对外开放的重要创新举措,同时,对商业银行未来的业务发展带来了机遇和挑战。

债券通加快债市开放进程

  截至2016年底,我国债市总托管量达64万亿元,位居全球第三,仅次于美国和日本,债券市场对外开放也在逐步加快,投资主体范围不断扩大,审批流程逐步简化,投资额度和投资品种不断扩大。然而,从全球范围来看,我国债市开放程度远低于发达国家,在新兴经济体中也位列居后,目前境内债券总托管量中仅有不到2%为境外投资者持有,远低于发达经济体超过20%的平均水平,也低于主要新兴市场经济体超过10%的平均水平,除市场因素外,也受到境外投资者投资境内市场时繁冗流程的影响。为进一步加快债券市场开放,扩大境外投资者比重,鼓励境内投资者走出去,监管层推出了债券通业务,包括“北向通”和“南向通”,即引进来和走出去。

  “北向通”下,境外投资者通过香港金融管理局旗下债务工具中央结算系统(CMU)与中债登记结算公司、上海清算所之间在托管、结算方面已形成互联互通机制安排,与以前的结算代理模式相比,流程大为简化。首先,采用国际通行的多级托管模式,境外投资者成为香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)会员后,以香港金管局作为持有人参与到交易之中,投资更为便捷;其次,取消了中国银行间市场(CIBM)等耗时较长的结算代理协议,由交易中心/结算代理人等作为备案机构向央行上海总部提交材料且3个工作日内批复,可免于以前复杂的流程手续;最后,在交易规则方面做出了许多新的调整,如设置了做市分层机制,业务初期境外投资者限定与债券通业务做市商进行交易。此外,还对做市商名称具名显示、全额回复报价请求等四项具体交易规则做出规定,加强了交易的便利性。目前,“南向通”的相关安排暂时待定。

债券通为商业银行带来发展机遇

  一是为商业银行做市业务发展提供了广阔市场。目前,银行间债券市场结构较为扁平化,商业银行难以通过做市业务创造稳定利润。债券通实行严格的做市商—境外投资人分层结构,业务初期限定境外机构投资者与债券通业务做市商进行交易,这对商业银行做市业务发展提供了广阔的市场。具体来说,境外投资者与境内做市商之间互为交易对手,境外投资者只需在境外交易平台(香港市场通过Tradeweb)发出请求报价指令,境外交易平台将指令传达至境内交易中心,由境内做市商报价,境外投资者则根据报价选择确认或放弃成交。债券通简便、高效的模式,有利于提高做市商的市场地位,提升商业银行发展做市业务的积极性。未来,境外投资者比例和投资规模逐步增加,将为商业银行的做市商业务提供新的盈利增长点、为做市业务的影响力提升提供新的机遇。

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作者单位:中国工商银行金融市场部;华夏银行计划财务部
(责任编辑 马 杰)
 

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