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再谈投资难

作者:袁增霆

2017年09月06日 摘自:《中国金融》 2017年第16期共有条评论

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  社会上已经习惯于面对中小企业融资难问题,可有谁知道还有投资难的问题?这是一对矛盾,也是一种怪现象。近年来,就是这么一对矛盾在国内外愈演愈烈。

  投资难问题反映出社会资金在运用环节中的过剩。从宏观上讲,它是指金融部门不能将旺盛的储蓄转化成投资,其中支持实业的投资尤其受到重视。从海外PE市场来看,与旺盛的筹资活动相比,资产管理者的投资决策格外谨慎。在面对这一问题时,最普遍的理由就是资产估值已然不菲。这似乎是一个客观原因。尽管美联储加息和缩表的进程看似紧锣密鼓,但无论是一级市场还是二级市场上的资产价格几乎都没有回调的迹象,甚至还在屡创历史新高。

  国内的投资难问题也突出存在,且有多种观察角度。首先,与海外可比的观察窗口是私募股权市场。目前,国内这个市场的分类还不甚严格,时常将创业投资(VC)、PE以及各种名目的产业投资基金一并而论。根据投中信息(CVSource)的半年度数据统计,从2015年到2017年上半年,国内VC和PE基金的存量规模不断增长,但投资案例的数量以及资金规模已经从2016年上半年(最迟下半年)开始进入下降通道。在这两年半的时间里,这两类基金合计的当期投资额与新增募集额度之比处于下降趋势,且平均值不足半数。投资难由此可见一斑。

  其次,更大观察窗口下的“泛资产管理”领域,投资难始于2015年的“资产荒”。这可能是更加真实的写照。在过去三至五年间,根据国内多种调查统计,金融资产管理总体规模以接近年均50%的速度增长,到2016年底时近100万亿元。然而,在资金运用端,宏观经济统计中的投资额、资本形成额及其增速数据与之相形见绌。

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作者单位:中国社会科学院金融研究所
(责任编辑 纪崴)

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