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减少扭曲性金融套利

2016-11-01 15:01:39

标签:金融套利,金融市场,金融改革  分类:

  金融改革的目的在于通过有效配置金融资源和金融风险,促进金融效率、安全和公平,以最大限度地满足实体经济和社会大众的金融需求。实现这样的目标,需要进行持续的改革,不断减少各种扭曲性金融套利行为。

  并非所有的金融套利都是扭曲性的。套利是现代金融中常见的现象和行为,是金融市场有效运作的重要条件,只要有差异套利就难以避免。通过跨空间、时间、市场等的套利操作,企业、金融机构和投资者赚取利润和对冲风险,进而提高金融市场的合理定价和运行效率,促进金融市场一体化。套利有各种形式,或基于制度,或基于监管,或基于价格,等等。在市场和制度不健全的情况下,过度套利会带来极大的扭曲,加剧资本流入虚拟经济领域,最终拖累实体经济。

  生产要素过多涌向金融业和金融市场,是很多经济体扭曲性套利的常见现象。究竟是阶段性现象还是长期现象,很难有一致性结论。我国这方面问题尤为突出。金融产业是具有吸引力的朝阳产业,具有容纳各种要素的比较优势,但要素过多的集聚也蕴涵着较大风险。一段时期以来,我国各类资本热衷于金融投资,它们通过注资各类金融机构、成立资产管理公司或投资公司、争相申请设立金融机构、综合金融经营、从事金融交易等方式涉足金融。互联网技术的迅速发展,加剧了金融创新,也为跨界经营和投资创造了极大的便利。这些对金融的狂热和冲动本质上具有套利性质,根本上看源于利益驱动以及产业间资本收入的差异。

  资本由实体转向虚拟是一种结构现象和体制现象,也与我国金融结构局限不无关系。我国面临的一个突出问题是非金融企业杠杆率过高,这是在我国经济货币化信用化进程中逐步形成的。企业脆弱的资本结构,加剧了实体对金融的依赖,也造成了利益分配的差异,反映出我国实体经济与虚拟经济、直接金融与间接金融、管制与市场等诸关系还不够协调。只有重构和矫正上述关系,才能优化金融资源配置、降低经济运行的风险。这需要打破既定的利益格局和思维定势,从顶层上理顺金融与实体的关系,推进多层次资本市场发展,推进金融业综合经营,推进市场化债转股,规范互联网金融活动,从而减少扭曲性套利产生的土壤。

  监管和规则套利也是扭曲性套利的突出表现。利用分业监管和监管缺位,在不同金融业态套利和跨行业进行套利不同程度存在。一些非银行金融活动和准金融活动在短短几年出现爆发式增长,这种类影子银行活动不同于西方集中在资本市场和实体领域,在我国则集中于金融中介机构,其经济职能类似银行,一定程度上反映了现存金融体系的弊端。这方面的过度套利加剧了金融市场的波动和风险,损害了金融稳定和实体经济。这就需要深化金融监管体制改革,强化宏观审慎管理。

  在经济转型中,我国资本过剩与资本短缺同时并存,一部分游资到处游荡套利。因此,应通过制度改革最大限度地发挥各类资本的效能,促进各类资本相容互利,更多地进入实体经济。应通过有效沟通和法制保障使社会公平对待不同资本和资产。特别是在利率走低、投资资产相对短缺的背景下,应有效利用金融市场和金融机制深化资本存量改革,使社会资本树立长远战略,有机参与到结构化改革的进程之中,推动经济动能的转换。

  减少扭曲性套利应深化利率、汇率改革,促进金融市场的规范化和一体化,最大限度地减少行政管制和监管真空,抑制各种非理性套利。

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博主简介:

魏革军,经济学博士,研究员,中国金融出版社社长,《中国金融》杂志主编。

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