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在防御明斯基时刻中求发展

作者:[宏 观]

2018年01月08日 摘自:共有条评论

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  (中国金融杂志记者  孙芙蓉报道)严格监管对于增强金融业的稳固性、避免明斯基时刻以及保护消费者利益都是十分必要的,目前中国金融业正经历着有史以来的最严格监管。2017年,银监会及各银监局开出500多张罚单,罚金超10亿,涉及到中外各类银行及资管、租赁、信托、消费金融机构等。无独有偶,保监会也开出37张监管函,涉及33家保险机构。47张罚单,各地保监局出具了878张罚单,总计925张罚单,罚金超过1亿元,原因包括公司治理、产品设计、电话销售及互联网销售等。有人疑问,是否意味着金融业风险几乎无法控制,甚至可能出现新的金融危机。为此,人民银行副行长易纲在年前国际经济论坛上给出了一个清晰判断,金融业高度重视风险,总的判断是风险可控,定能打赢这一场风险管控的硬仗。

  事实上,经济转型也带动了商业银行利润增速回升,中国银行业的健康情况处于上升通道。2017年三季度末,商业银行净利润同比增长7.40%,相比去年同期上升4.57个百分点。同期,商业银行不良贷款率为1.74%,相比上年同期下降0.02个百分点。关注类贷款占比下降更为明显,由2016年9月末的4.10%下降至2017年9月末的3.56%。在新年的1月7号首席经济学家年会上瑞银首席经济学家汪涛谈认为,这轮的金融去杠杆对商业银行来说影响是分化,如果说银行是比较大的,存款结构比较好的,那它肯定是得益的,因为现在是去影子银行。原来靠中间业务发展,靠理财或者同业拼命的去扩张它的资产负债表,现在面对的是比较大的困难,所以我觉得对商业银行总体来说有一个对传统业务的回归。第二,在理财和资管这方面,可能要更多地做到一个重流动性,而且是自主管理,而不是要收缩通道业务。第三,如果有一些中等银行,如果新规逐渐执行起来的话,可能要增加资本金,就要市场上去融资。我认为,一定不要等到大家都融资的时候,尽量的早,到那个时候可能就贵了。

  高盛高华2017年连续做的几个银行证券等系列报告来看,对中国金融业充满信心。记者年前采访了高盛亚洲金融行业分析师陆天,据他介绍,高盛基于对将近38万家截至2017年6月份的经营数据更新了之前的资产质量上市企业隐含不良率分析,所得出的结论是,受稳定的建筑业活动和制造业固定资产投资改善,以及政策主导的上游行业以及某些中游行业自发性的产能优化的共同推动,制造业、采矿业和批发/零售等不良贷款较为集中行业的盈利和现金流持续复苏,银行资产质量如期改善。即便计入借贷成本上升50个基点的因素,基于2017年市场盈利预测计算的样本上市企业隐含不良率(小于一倍的EBIT/利息支出)将在年底时从2016年2季度最高点16.5%进一步降至6.3%。他说,在过去十年中,中国银行股表现与资产质量密切相关,他预计资产质量的持续改善有助于进一步推动银行股表现领先。

  陆天认为,在监管收紧的背景下银行对传统“刚兑”类理财产品的供给将放缓;同时随着社会福利体系的发展,长期来看投资者对“去刚兑”后的理财产品的需求也可能减弱,而对稍高风险更高收益的投资类产品需求加强。他预计部分中小型银行由于更依赖理财业务,所受冲击将会最大。此外,由于 MPA 和其他潜在监管政策变动旨在帮助银行向真正以市场为导向的资管业务模式转型,中小型银行可能会在理财产品市场需求下滑之际面临更高的资本金及拨备要求及潜在展期风险。大型银行可持续看好,它们拥有更为强劲的存款,资本金及流动性因而理财产品转型而受到的冲击有限;同时其规模和客户优势亦有助于培养投研能力进而转型真正资管业务导向的理财产品。

  陆天认为,过去十年来随着中国资本市场的发展,中国券商行业也发生了巨大的变化。十年前中国券商行业刚刚兴起,业务模式较为局限,经纪业务佣金和自营投资业务收益在2007年收入中占比88%,而到2016 年已经降至 49%。当前,中国券商已日趋成熟,经营范围覆盖了大部分现代投资银行业务。他预计未来十年中国券商行业仍将保持较快增长,业务范围及规模进一步扩大,服务能力进一步成熟。短期内,券商行业仍面临监管趋严、市场周期性波动等因素影响,导致其中短期盈利增长空间受限于股票与债券市场波动和监管松紧的程度,而非结构性变化。

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