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资产证券化业务新模式

作者:赖小民

2015年12月24日 摘自:共有条评论

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  编者按:不良资产证券化对我国商业银行加快不良资产处置进度、提高不良资产回收率、改善信贷资产结构、提高盈利能力等方面具有积极的现实意义。当前,如何正确看待不良资产证券化,并在实践中控制其风险,显得尤为重要。本刊特邀请相关专家对该问题进行深入探讨。
   
不良资产证券化是不良资产处置的有效方式
   
  资产证券化(Asset Securitization)是指企业或金融机构将缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合,并以此基础资产产生的现金流为支持,在资本市场上发行证券的一种融资方式。起源于20世纪70年代的美国居民住房抵押贷款支持债券(MBS),至今证券化资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收款、汽车贷款、公路收费等领域。我国资产证券化正式启动始于2005年,后因美国次贷危机爆发而暂停。2012年5月,银监会和央行发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,资产证券化再度启动。
  作为资产证券化产品的一种,不良资产证券化一直饱受争议。特别是自美国次贷危机以来,高风险资产入池备受诟病。但从理论、实践及我国金融改革需要的各角度来看,不良资产证券化都是处置不良贷款的有效方式。
  从理论上看,不良资产作为证券化对象具有合理性。
  一是资产证券化的对象并非资产本身,而是资产对应的现金流。因此不良资产不等于不可回收资产,除损失类贷款外,次级与可疑类贷款尚有部分可通过催收、重组等多种方式回收,还可以通过周期性复苏等可预期的方式提高回收率。目前现金流重组技术经过不断发展、交易结构不断创新,已经有效解决了不良资产证券化的技术问题。因此,不良资产完全可以证券化,关键在于合理的定价和买卖双方利益风险的平衡。
  二是不良资产证券化在推动不良资产处置方面具有优势。首先,不同类型和地区的不良资产进入同一资产池,可通过风险对冲消除单一资产的非系统性风险,降低整体风险。其次,资产证券化通过批量处理的方式处置不良资产,能形成规模效应,节约不良资产处置的经济成本和时间成本。再次,在充分信息披露条件下,参与各方在证券化的交易平台上通过博弈最终找到均衡价格,是一种有效的价格发现机制。最后,证券化可有效转移银行不良资产风险和收益,丰富市场投资品种,实现风险分担和资源的优化配置。
  从实践上看,不良资产证券化是市场化处置不良资产的有效方式。
  早在1990年,美国资产重组信托公司(RTC)就为有效处置储蓄贷款机构的不良资产首开不良资产证券化(NPAS)先河。在RTC以证券化方式处理不良资产获得成效后,世界各国金融机构纷纷效仿,证券化技术也不断创新。20世纪90年代末成立的中国四大金融资产管理公司(以下简称“AMCs”)在处置不良资产方面也被赋予了资产证券化手段。我国《金融资产管理公司条例》及银监会核准的资产管理公司的业务范围都包括了资产证券化,2008年前发行的4单不良资产证券化产品均已成功操作并完成安全兑付。
  从我国国情来看,不良资产证券化对缓释风险、盘活存量、推进金融改革具有现实意义。
  一是有助于加快金融市场风险化解,降低商业银行风控压力。在“新常态”背景下,不良贷款余额和比率持续“双升”,成为影响国内金融系统稳定的重要因素。在经济下行的背景下,商业银行难以有效自主清收不良资产,部分行业、领域和地区的信贷资产劣变压力还在增大,由此产生的惜贷、惧贷情绪不断蔓延,也影响了信贷的有效投放和实体经济的提振。通过不良资产证券化,有助于商业银行加快不良资产的剥离,减轻资本占用压力,改善流动性水平,同时也有利于商业银行提高对“三农”、小微以及创新型企业高风险资产不良率的容忍度。
  二是有助于盘活AMCs存量资产,更好地发挥金融救助功能。根据监管要求,AMCs最低资本要求不低于12.5%,甚至高于对银行业的资本要求,在一定程度上限制了AMCs的不良资产收购规模。同时,AMCs还面临着资金与项目期限错配问题,短期内大量的不良资产收购可能会造成风控压力,带来了新的隐患。通过对收购的不良资产进行滚动式证券化,可实现资金回笼,有效降低AMCs的资产规模和资本占用,为开展新业务腾出规模,并为公司资金与项目期限错配提供了解决途径。同时,借助不良资产证券化,可以将表内的债务重组类业务转化为表外的资产管理业务,构建起“收购→重组→出售”的业务链条,有利于AMCs吐故纳新,以盘活自身存量资产带动盘活外部存量资产,更好地发挥AMCs处置不良资产、辅助宏观政策的功能。
  三是有助于进一步丰富资产证券化市场产品种类,满足不同的投资需求。现阶段我国资产证券化市场仍处于初期阶段,基础资产的单调性,市场参与主体范围和参与形式有限,其中商业银行约占证券化产品投资的比重达九成左右。除受监管制度限制外,产品种类的缺乏是重要因素。目前,商业银行主要是投资高评级、短期限的优先档产品,在强化刚性兑付环境的同时,会将信贷资产风险继续留存在银行业体系内。同时,高收益类产品相对缺乏,也难以满足不同机构的投资配置要求。通过不良资产证券化,可以扩大资产证券化市场产品种类,健全证券信用评级和收益率梯次结构,便于投资者展开组合配置,同时也便于逐步打破刚性兑付的金融环境,实现风险的有效分散。

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