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警惕:外资投行唱多做空中国

李小静

2011年12月20日 摘自:《金融博览·财富》2011.12下半月共有条评论

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        1月10 日,工商银行 H 股大跌8.67% 收盘,导火索源起一则消息。高盛于 11 月 14 日申报出售 17.52亿股工行 H 股,在工行 H 股的持股量由 12.13% 降至 10.11%。
        高盛出售的工行 H 股每股平均价为 4.88 港元,共计套现 85.5 亿港元。本次减持后,高盛对工行 H 股的持股量降至约87.78亿股。高盛入股工行后,累计三次减持该行股票,套现约 57 亿美元,加上尚未出售的股权价值,高盛在工行投资上的回报超 300%。
        近期,外资银行纷纷抛售中资银行H 股,包括工行、农行、中行、建行、招行在内的多家中资银行都被频繁减持。
        美国银行 11 月 14 日通过私人交易的形式出售约 104 亿股中国建设银行 H股,预计税后获益约为 18 亿美元,交易预计将于 2011 年 11 月完成,美国银行持有的建行 H 股比重将降至 0.86%。而就在今年 8 月 31 日至 9 月 2 日,美银刚出售约130.77亿股建行股份H股,总金额 83 亿美元,持有建行 H 股比重降至约 5%。当时,美银承诺“未来12 个月内无增持或减持建行股份的计划”。自 2005 年 6 月入股建行之后,美银最高持股比例一度曾达到 20%。但在2008 年全球金融海啸后至今,美国银行已经四次减持建行 H 股。
        虽然高盛等外资机构在减持中资银行股的时候承认,是因为自己的日子不好过,并明确表示不会看空中资银行未来的发展,但是,外资机构拿走的是数百亿美元的真金白银,而这正显示了中国金融机构由于在定价上的被动而逐步成为外资机构“提款机”的现实。据统计,从 2009 年至今三年间,外资投行共减持套现 2230 亿港元,仅美银一家就套现 1433 亿港元。

原因何在?

        2008 年至今,由于受到国内外经济形势的影响,国内货币政策由宽松到稳健再到现在的微调,国内经济步入调整期。在这样的环境下,中资银行的经营环境必然发生改变。外资投行频频减持中资银行股,原因之一是对中国银行业的担心以及对中国宏观经济不确定性的判断。
        随着地方政府债务危机、房地产贷款不良率上升、内控管理等各种问题的逐渐暴露,中资银行已经被外界看成是一个隐患逐渐增加的群体。然而,这不是主要原因。因为目前银行股估值很低,已经消化了这些利空。这些外资机构未来是否减持中资银行 H 股,完全取决于欧债危机演化进度,以及它们自身在这场危机中陷入多深,有多少窟窿要补。鉴于欧债危机不可能不付代价地挽救,可以肯定,这些金融机构还将继续减持,但时间不确定。
        值得关注的是,如果国外战略投资者纷纷效仿美银,对此前做出的承诺置之不理,随意进行减持,普通投资者利益将受损,更有造成国有资产流失的嫌疑。

意在补亏?

        全球经济未能复苏,加上监管要求提高,不少外资投行“大鳄”面临资本金告急困境,不得不回笼资金提升自身的核心资本充足率,于是纷纷通过减持中资银行股进行套现,以补充自身资本金和监管要求。
        10 月下旬,高盛集团公布的第三季度业绩报告显示,高盛第三季度亏损3.93 亿美元,这是高盛集团自 1999 年首次公开上市以来的第二次季度亏损。外加两家公司还要起诉高盛,所以高盛在未来一段时间的日子都不太好过。此次高盛抛售工行最大的隐忧是其迫于自身流动性压力以及对新一轮国际流动性危机的准备。外电报道称,高盛持有的欧洲银行与欧洲国家短期风险合计 560亿美元。目前高盛面临的不利形势使得高盛面临减持压力,并最终选择套现以弥补亏损,应对未来的不确定情况。
        美国银行坦言,受到欧债危机的影响,一旦欧洲的主要银行出现倒闭,他们的风险也会变得很大。据悉,此前美国银行就曾通过减持建设银行筹资 83亿美元,提高资本金比率并实现了三季报由亏损转为盈利。美银 CFO 布鲁斯 · 汤姆森对出售建行股份一事表示,预期这次有相关的递延所得税补充的交易能带来约 29 亿美元的额外一级资本。本月,在 G20 国集团金融稳定理事会(FSB) 发布的“全球系统重要性金融机构名单”中,美银是美国上榜的 7 家银行之一,面临 1%—2.5% 的额外资本要求。今年,该行股价已大跌约 54%,目前不足账面价值的三分之一。
        此外,随着欧盟要求银行提高资本充足率的信息公布,预计未来欧美金融机构将会开始出售资产以补充资本金。
        事实上,外资机构在每次减持中资银行股票的时候,都是自己遇到困难的时候,有意思的是,每次中资银行的股价又都是在一个高位。当中国金融机构间接成为外资机构弥补风险的敞口时,当我们成为外资兑现暴利的平台时,我们再拿什么去和别人谈金融的定价权?

值得反思!

        外资投行在抛售中资银行股前,都会表态:我看好你的未来。不久之后行动表明:但我需要卖掉你的股票。一边看多,一边做空,市场蒙了。唱多做空、唱空做多的行为,其实在投行中并不少见,有些具有影响力的投行的一言一行都会对市场产生影响。
        近期外资投行和国际评级机构频频唱空中国。瑞士信贷近日在香港发布研究报告,调低对 2012 年中国 GDP 增长预测至8.5%,较原先的预测降低了0.4%。同时下调今年全年中国经济增长预测为 8.8%( 见 6 月 21 日中国新闻网 )。
        11 月 9 日,高盛减持了 17.52 亿股工行 H 股股份,套现约 85.5 亿港元,每股作价 4.88 港元 ( 合 63 美分 ) 至每股 5 港元。然而,就在 10 月底,高盛曾连续发布报告,看好中国概念股,而工行 H 股正是其最为看好的股票之一。高盛在报告中预测,工行 H 股潜在升幅将达 50%。而就在近一月内,工行 H股涨幅超过了 30%,而高盛也由此多赚了超过 3 亿美元。11 月 10 日,受高盛减持消息影响,工行登上港交所五大活跃股票之首,成交量高达 7.59 亿股,当日以每股 4.74 港元收盘,跌幅高达8.67%。类似的一幕在 2009 年就已经上演过。
        7 月 6 日,淡马锡迅速完成配售建行、中行 H 股计划。据统计,此次减持中行、建行,淡马锡净赚接近 200 亿元人民币。截至当日收盘,中资银行H 股全线飘绿,工行跌幅最低但仍达2.53%,而农行则暴跌 4.78%。A 股市场也受此牵连,银行板块跌幅达 1.14%。
        据联交所提供的统计资料显示,今年 1 至 5 月份,四大中资银行股 H 股卖空交易金额累计高达约 911 亿港元。其中,农行股份遭卖空数量最多,达14 亿股。
        这一连串的唱空报告,让银行股苦不堪言。一直以来,“唱空做多”是外资机构赚钱的手段。《华尔街日报》撰文称,当经验老道、消息灵通的投资人选择退出时,市场有必要多加小心,关键的外国投资者出售所持有的股份往往是行情变坏的迹象。
        值得反思的是,世界各个国家包括美国在内对金融服务业开放都相当慎重,特别是对国际投行都非常戒备,而中国却大开国门迎接国际投行并且奉为上宾。因而,急需规范国际投行在华行为,包括信息发布、投资行为等,不能再让国际投行为了达到其攫取暴利之目的,忽悠中国经济、股市、楼市,忽悠中国投资者了。广大投资者一定要理性看待国际投行发布的信息,以防止被其把钱财骗光了还帮助其数钱的状况发生。

(作者单位:天津大学管理与经济学部)

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