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卡尔 · 伊坎:公司的掠夺者,还是财富的行动者?

作者:陈睿禾

2011年11月25日 摘自:《金融博览·财富》2011.11下半月共有条评论

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        伊坎语录:“大家一致的看法常常是错误的,如果你随波逐流,成功就会远离你,所以我买的都是那些不那么耀眼、不被人喜欢的公司,要是整个产业也失宠于大众就更好。”
        而瑞银的投资银行主管肯默理斯则认为:“他会在最不可能的时候买入企业的股票,那时人们只看到企业毫无希望,所以在当时,很少有人会认同伊坎的做法。”

发迹

        青年时代的卡尔 · 伊坎早先在著名的普林斯顿大学中攻读哲学。毕业后,就像一切对社会开始有益探索的年轻人一样,他先是在医学院待了半年,就自作主张直奔军营,然而,又只是六个月之后,他选择了退伍,从此浪迹华尔街,开始了真正意义上的职业生涯。
        初入纽约证券交易所,伊坎被深深地迷住了。多年之后,他仍然能回忆起交易所散发出的夺目光辉:“它们就像点石成金的魔法师 , 让奇迹在一夜之间发生 , 实力、野心和激情在一个个的天文数字中灿然交汇。”
        被华尔街完全迷倒的伊坎因为出色的投机技巧,在不到两个月的时间内就轻松赚到了 4000 美元。可惜第二年,也就是 1962 年,美国股市的崩溃让初出茅庐的伊坎损失殆尽,连心爱的敞篷车也不得不卖掉。但难能可贵的是,这个栽了大跟头的年轻人清晰地意识到了自己专业知识的贫乏,开始如饥似渴地到夜校充电,从零开始学习会计、证券分析等基础课程。3 年之后,伊坎用自己的积蓄和借来的资金成立了一家名为Icahn  &  Co. 的小型证券公司,主营风险套利和期权交易。
        虽然身为新人,但伊坎从一开始就没有想过要跟风。看来他的特立独行的确是与生俱来的品质。与当时许多投资机构将注意力放在专门炒作高科技概念股完全不同,伊坎的目光盯住了传统产业。在他看来,身处传统行业的公司虽然不容易引人注目,却大多拥有价值不菲的资产,增值空间巨大。而且,依靠多年的发展与积累,传统行业面对的是一个成熟的、现成的而不是潜在的市场,没有太多的不确定因素。伊坎的投资公司在传统产业类公司身上大胆下注,在5 年的时间里获得了年均 21.6% 收益率绝佳成绩,客户纷至沓来。

成长

        1980 年,伊坎大手笔地将公司搬到了美国的金融中心纽约曼哈顿。具备了一定资金储备的他,不再满足于只在二级市场中成为一个暴发户式的炒家,他目标远大、野心膨胀,急于寻找一个可以让资本快速增值的途径。恰巧在这个时候,命运之神再次眷顾了他。
        这里不得不介绍辉门公司(Federal-Mogul),该公司总部位于密执安州萨斯菲尔德,是一家历史悠久的全球性汽车零配件制造供应商,因长期经营不善而濒临破产。伊坎对这家公司前景相当看好,在搬入曼哈顿的第五个月,他多方筹集了 8000 万美元毅然收购了这家公司,并在收购到手后进行了一系列大刀阔斧的改革重组。也许是他的不懈努力加上好运气,也许更是他对政府政策具有的超常理解力和前瞻性,在当时里根政府经济扩张政策的刺激下,重组后的辉门公司如他所愿,起死回生。几年之后,当伊坎卖掉它的时候,辉门公司的价值已经变成了收购价格的整整 20 倍。
        到 1984 年年底,伊坎旗下已经有8 家公司,产业横跨制造业、房地产甚至赌场,声名远播。1985 年年初,他又打下了一场经典战役。伊坎身边的朋友请他接盘菲利普石油公司的股份。面对这样的老牌行业巨头,伊坎一开始并不敢染指,可是接下来的分析却让他跃跃欲试。菲利普公司市值 126 亿美元,但石油储量却已超过 10 亿桶,保守估计不低于 300 亿美元,是一个被严重低估的企业。更何况石油行业本身就是成长性良好、延伸和辐射能力巨大的领域,并且由于石油危机爆发,油价一直上涨,前景相当诱人。不过,既然是个大便宜,就不会只有伊坎一个人发现。另一家财团高调杀出,宣布提价收购。伊坎没有示弱,几轮下来,对方已喊出了提高 30% 收购价,并且此时的伊坎也没有这么大的胃口足以消化整个菲利普公司,他悲哀地仿佛听到了资金链断裂的声音。不过,伊坎的闯劲,却引来了贵人相助,有“垃圾债券大王”称号的投机商迈克尔 · 米尔肯给了他一笔 15亿美元的信贷额度,收购计划再次启动,双方继续提高收购价格。不过让人大跌眼镜的是,当几乎倾囊而出的时候,伊坎竟然停止收购,转而将手头的股票尽数抛出。水涨船高,经过几轮提价,伊坎手中的股票已经今非昔比,通过买进卖出,变成了上亿美元的进账。事后,他才对朋友透露此次战役他的真实目的:“菲利普只剩一个空壳,我毫无兴趣,我只是要股价上涨!”虽然没有买来公司,但他无疑仍是个大赢家。

成功

        伊坎有一个著名的称号——“企业掠夺者”,而这个称号,则是恶意收购环球航空公司这场著名的战役给他带来的战果之一。
        1984 年,从事旅游服务行业的环球航空集团进行了一次拆分,拆分出环球航空公司,相比集团其他利润较高的业务,管理层心目中的航空公司因为状况不佳而相对安全。加上大股东要有51% 的股票才有控制权,而当时公司整个管理层加起来也才持有1.1%的股票,所以没有人料到伊坎已经开始精细地安排。在没有任何先兆的情况下,伊坎火速联合了一大批合作伙伴,募集资金,从 1984年9月开始,神不知鬼不觉地小额买入环球航空的股票,此时每股的价格为 10 美元。  
        1985 年4月29日,伊坎持有了超过 5% 的环球航空的股票,按照美国证券交易委员会规定,他要在 10 天内公开持股情况。也正在此时,他一改往日的小打小闹,突然发力,开始疯狂买入,等到宣布的那天,他已经增持了 16%的股票。华尔街其他投资人随即跟进,股票价格迅速攀升。伊坎立刻放出消息,表示并不想控制环球航空,只是想用股票换几架环球航空的飞机,然后再把飞机租给这家公司赚钱。股票价格回落下来,并保持稳定。在公布持股情况期限的最后一天,伊坎对外界宣布,将寻求对环球航空的控制权。此时,该公司的股价已上涨到 18 美元,几乎翻了一番。
        环球航空这时才如梦初醒,向联邦法院起诉伊坎。伊坎一边与对方律师周旋,一边仍未停下增持股票的脚步。在长达半年的谈判后,到 1985 年 10 月,他已买入这家公司 52% 的股票,完全控制了这家公司。随后,他和合伙人有计划地变卖了环球航空的资产,伊坎获利约 1.5 亿美元。
        他的冷酷形象并不为大公司的管理者所喜欢,他仿佛不关心企业的发展,只是依靠收购和出售而盈利。但不能否认的是,对另一些人来说,他又是忠诚的保护者。《财富》杂志评价他:“他为股东赚的钱比这个星球上的其他任何投机者都多。”
        这样的例子还有很多。2000 年到2006 年间,伊坎收购了 4 家赌场,并以 3 亿美元买下了拉斯维加斯的“云霄塔”赌场酒店。2008 年 2 月,他又以12亿美元的价格将其出售。2006年,伊坎以财大气粗的阿拉伯联合酋长国为后盾,动用数十亿美元收购了时代华纳,如他所愿,时代华纳的股价连续 6 个月上涨,伊坎抛出了自己持有的时代华纳股票,获利 8.8 亿美元。看来,伊坎在你心目中究竟是什么形象,完全取决于是他靠你赚钱,还是你靠他赚钱。

引领时代

        今年的 8 月 16 日,谷歌突然宣布已经与摩托罗拉移动公司签署收购协议。根据双方的协议,谷歌将以每股40 美元的价格收购摩托罗拉移动,总价约为 125 亿美元,谷歌将全部以现金形式支付。这是一场毫无预兆、让人瞠目结舌的收购。
        当天,《纽约时报》刊登题为《谷歌与摩托罗拉交易使卡尔·伊坎成最大赢家》的评论文章,提到:“摩托罗拉移动公司的股东无疑对被谷歌以125亿美元的价格收购的交易感到非常满意,但其中最高兴的可能就是卡尔·伊坎了。伊坎拥有摩托罗拉移动 2680 万股股票,长期以来,他一直努力倡导摩托罗拉探索新的方式来产生更多的股东价值。”
        2007-2009 年间,由于手机业务急剧下滑,摩托罗拉亏损了 43 亿美元。作为摩托罗拉的股东之一,伊坎一方面不断增持手中的摩托罗拉股票,一方面不断游说希望摩托罗拉进行拆分,认为如果不拆分公司就没有前途。他不断向管理层施压,经过几轮管理层更迭,董事会最终与卡尔 · 伊坎达成协议。今年 1 月,摩托罗拉公司分拆成了两家公司:摩托罗拉解决方案公司专注于针对企业和政府的无线技术销售;摩托罗拉移动则主要固守原有手机业务,这为今后的整体出售做好了铺垫。7 月 21 日,卡尔 · 伊坎公开表示摩托罗拉移动的专利组合具有巨大价值,该公司应当为这些资产寻找更多发展机遇。表面上,卡尔 · 伊坎的要求并未得到摩托罗拉方面的认可,摩托罗拉在随后发表的声明中称,仍将继续评估“最符合公司和所有股东利益的机会”。不过,这只是一个为提价而作出的默契演出而已。在此后不到一个月的时间,收购便达成了。
        在谷歌宣布收购摩托罗拉后,伊坎表示,这对双方来说都是笔好买卖,“谷歌以相对便宜的价格获得了专利组合。”目前,摩托罗拉持有超过 1.7 万项专利,并有超过 7000 项专利等待审批,而谷歌拥有的专利数量只有数千项,这也是外界认为谷歌收购摩托罗拉的最大驱动力。伊坎目前持有摩托罗拉移动约占11.4% 的股份,他赚了 13.4 亿美元。
        这位不知疲倦的老人,仍然站在行业的前端,不断寻求着自己的目标。而下一个目标,又会是谁呢?

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