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垃圾债券之王:迈克尔·米尔肯

张婷婷

2010年08月16日 摘自:本文摘自杂志《金融博览 银行客户》2010年第8期共有条评论

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  20世纪80年代,迈克尔·米尔肯一度在美国金融界呼风唤雨,他在华尔街的地位举足轻重、无人能及。
  他从无人接触的垃圾债券中淘到黄金,影响了美国的证券金融业发展的历史。他树大招风,被美国检察院起诉并被判处十年徒刑,永远逐出证券市场。他身患癌症被断言只能再活两年,却一直活到现在,并且在教育产业领域创造了新的奇迹。
  他被称为是继J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的金融思想家,被《生活》杂志评选为“改变了80年代的五位人士之一”。

  淘金垃圾债券

  1946年,米尔肯出生于美国加州一个中产阶级家庭,从小就对数字特别感兴趣,心算能力惊人。1968年米尔肯从加州大学伯克利分校商业管理专业毕业,随后进入著名的费城大学沃顿商学院学习,1970年以全优的成绩获得MBA学位,并加入费城的德雷赛尔投资公司,当起了分析师。
  早在上学时,米尔肯就已注意到一个现象:传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象时,只关注过去业绩优良的蓝筹企业,而对那些暂时收益不好、但具有巨大潜力的公司视而不见。
  他通过对历史数据的研究发现:一个多样化的长期低级别债券组合,不仅会带来更高的回报,而且没有太大的风险。
  二战后,美国逐步完善了许多监管措施来保护投资者不会因为企业破产或拖欠债务而遭受损失。米尔肯从中受到启发,开始了自己低级别债券的投资之路。
  1974年,美国的通货膨胀率和失业率不断攀升,信用严重紧缩,许多基金公司的高回报债券都被债券评级机构降低了信用等级,沦为垃圾债券。
  在投资者眼中,投资这种低等级、高收益的垃圾债券的风险很大,有可能血本无归。许多基金公司都急于将手中的垃圾债券出手,而米尔肯却逆市大胆接手这些债券。
  在米尔肯看来,缺乏流动性是垃圾债券的唯一问题。为此,他进行了大量研究,了解有关发行公司的经营情况,如其偿还债券的能力,然后决定债券的价值,寻找潜在的盈利前景。
  同时,他经常四处宣传其投资思想,说服投资者投资他看中的垃圾债券。
  随着垃圾债券的购买者越来越多,米尔肯管理的债券买卖部所获利润从开始时占公司总利润的35%发展到1975年的接近100%。到1977年,米尔肯已是华尔街公认的低等级、高收益债券的市场执牛耳者。
  到了70年代末期,由于垃圾债券的数量有限,已经无法满足众多投资者的购买欲望。这一时期美国的金融市场也逐渐稳定下来,垃圾债券的巨大获利空间不复存在。
  米尔肯经过冥思苦想,想到了解决的好办法:与其坐等那些拥有垃圾债券的公司信誉滑坡,信用降级,不如自己去找一些正在发展的公司,若放债给它们,它们的信用同那些高收益债券的公司差不多,但正处在发展阶段,债券质量比那种效益下滑、拼命减亏的公司的债券好得多。
  经过这样一种理性的分析之后,一项新的投资思路逐渐形成——创建高收益债券包销市场。
  于是,米尔肯摇身一变,成为替新兴公司包销高收益债券的财神爷,其中与MCI公司(美国微波通讯公司)的合作堪称经典之笔。MCI公司创立于1963年,仅靠3000美元起家,当MCI向世界上最大的电信公司——美国电报电话公司(AT&T)发出挑战的时候,米尔肯为MCI包销的垃圾债券筹得了20亿美元,使得MCI成功地打破AT&T对长途电话市场的垄断。
  1977年到1987年的10年间,米尔肯通过包销垃圾债券筹集到了930亿美元,德雷赛尔投资公司在垃圾债券市场上的份额也增长到了2000亿美元。

  从天堂跌入地狱

  20世纪80年代开始,米尔肯对垃圾债券的操作开始转向兼并与收购,这使得许多大企业的老板不寒而栗。
  由于利用垃圾债券为兼并企业提供资金,银行家们并不需要根据借款人拥有多少资产来发放贷款,而是看被兼并对象拥有多少财产,以被兼并对象的资产作为兼并者以后偿还资金的保证。
  借债来兼并企业虽然不是米尔肯的发明,但是他提供的垃圾债券对企业兼并热潮起了巨大的推动作用。企业可以不费什么力气就可以筹集到所需的兼并资金。
  可以说,没有垃圾债券就不可能有80年代席卷美国的“企业买卖热”。米尔肯当之无愧地得到了“垃圾债券大王”的称号。
1984年12月,米尔肯策划了使他名声大振的皮根斯袭击海湾石油公司的标购事件。标购虽因海湾石油公司转头与标准石油公司合并而未获成功,却证明了米尔肯有在数天内筹集数十亿美元,甚至上百亿美元的能力。
  然而从80年代后期开始,不断有人状告米尔肯违法经营,公众和政府官员一致认为,米尔肯的年收入竟然超过证券交易委员会的预算,他怎么可能是清白的?执法者们要在米尔肯每年几千亿美元的交易中找到一点漏洞,是再容易不过的事情。
  经过周密的策划,美国司法部于 1986年5月12日逮捕了米尔肯手下一位投资银行家,指控其涉嫌内幕交易。随后慢慢接近米尔肯,1986年11月,米尔肯接到了传票。1989年3月,米尔肯及其弟弟因有关证券欺诈的98条罪状而被起诉。
  经过漫长的官司折磨,1990年4月20日,米尔肯服罪,同意检察官提出的没有先例的六项罪名(掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、掩藏会计记录等)的指控。这些罪名没有一种是跟内部交易、操纵股价以及受贿有关。
  米尔肯的罪名是前所未有的,他因此被判处10年监禁,赔偿和罚款11亿美元(其中罚款2亿美元、民审赔偿金额5亿美元、向政府补缴税款4亿美元),并禁止他再从事证券业。

  光芒再次闪现

  1993年,米尔肯在入狱22个月后被提前释放,随后他又被确诊患上了前列腺癌,医生诊断其生命将不超过两年。
  在治疗癌症的过程中,米尔肯发现癌症研究领域由于缺乏资金而没有多少科学家肯费精力去深入研究。于是,米尔肯建立了专门的前列腺癌基金会,赞助前列腺癌的研究工作,目前已成为世界上最大的前列腺癌研究私人赞助机构。
  同时,米尔肯还和朋友一起出资5亿美元投资教育服务业,创建了知识寰宇公司。到1997年,该公司的产值就从1700万美元猛增至8000万美元。
  目前,经过收购和联合其他企业,知识寰宇公司旗下已有13家企业,年产值超过了15亿美元。米尔肯也再次成为了教育产业的巨头。
  米尔肯的传奇经历告诉人们,无论在什么样的投资环境下,一直沿用传统方法来评估投资风险和收益就意味着墨守成规。
  重新认识经济的发展趋势和金融市场的价值所在,就能够给世界带来新天地,也能给自己带来无穷的机会。
                                       (作者单位:天津财经大学珠江学院金融系)

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