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国有控股商业银行股权投资管理框架设计

作者:孙明新

2009年06月24日 摘自:共有条评论

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  综合化经营趋势下的股权投资需要专业化的系统管理。以国有控股商业银行股权投资管理为例,基于构建商业银行业务为主体、跨市场金融服务体系的目标进行股权投资的现状认识,通过对股权投资的具体流程、股权投资总体管理制度安排、参控股管理及相应的人事委派管理进行专业化设计,成为当前国有商业银行股权投资背景下重要的命题。
  一、国有商业银行股权投资及其管理基本现状
  股权投资,从业界基本形成的共识看,主要指为了资本增值或为了其他利益而导致的被投资企业所有者权益所持有的资产,具体表现为参股、取得控制股权或全资拥有被投资公司。具体表现为参股、取得控制股权或全资拥有被投资公司。从时间上看,分为长期股权投资和短期股权投资。前者特指超过一年的股权投资。后者指一年内的股权投资。以中国工商银行、中国建设银行、中国银行等上市国有控股银行为研究样本,以长期股权投资及其管理为重点,基于公开的2008年年报信息,分析国有商业银行股权投资管理的现状,可以看出:
  1.综合化经营趋势需要通过股权投资及其管理获得更多的盈利空间。日益复杂的经营形势,使得股权投资及其管理成为商业银行的内在需求。总体上看,利息收入的日趋收窄,利息净收入在营业收入中占比升幅回落,在复杂的宏观经济背景下,受业务结构调整等因素的影响,未来利息收入的增长所受到的影响将日趋明显。国有商业银行在监管政策框架内识别和选择商业机会,构建包括股权投资在内的多元化业务平台进行综合化经营,整合优势资源,形成杠杆效应,已成为大势所趋。
  2.通过多种投资渠道及股权获取方式,国有控股商业银行在股权投资进行实质性的探索
境内和境外全资控股子公司。如建行的建银亚洲、建银国际,工商银行的工银租赁、工银国际、工银阿拉木图、工银卢森堡、工银莫斯科、工银中东、工银伦敦,中银香港、中银国际、中银集团(保险)、中银集团(投资)、中银航空租赁私人有限公司等。这些子公司分布在境内外,集团公司100%控股,在业务上以金融类(商业银行、投资银行业务、证券、信托、保险、租赁)业务为核心。这些股权投资基本以设立投资为主,个别为直接购买。
  持有一定比例的上市公司股权。国有商业银行持有一定比例的上市公司股权,持股比例在最高在20%左右,其他比例都很小。这些持股来源主要因为债转股投资、私有化换股投资、设立投资、形势认股权证等方式进入。此类投资主要表现为财务收益,没有经营管理方面的控制权。
  非上市金融企业公司股权。这方面包括大于50%的控股公司,对投资企业经营管理具有一定的控制权。如建行的建信金融租赁、建信基金、中德住房储蓄银行以及湖南桃江建信村镇银行等,其他比例都在20%以下的参股企业。这些参股、控股的方式分别以购买、设立投资、增资扩股等方式进入。
  3.股权投资专业化管理成为国有商业银行和监管层的现实需求。到目前为止,国有商业银行股权投资仍然缺乏专门的管理机构或者专业化管理经验。股权投资管理职能基本上散落在战略管理、子公司管理以及资产负债等综合性战略性经营管理部门。从风险管理角度,这些都需要一定专门机构进行专业化管理。从监管层角度,监管层也对此在提出政策性的指引的同时,也对此进行了必要的机构管理要求。
  二、专业化职能化股权投资管理内容设计
  基于国有控股商业银行股权投资管理现状,结合资本市场上成熟的股权投资专业化管理时间经验,我们可以从专业化职能化股权投资管理内容进行以下设计:
  (一)系统梳理并规范国有商业银行股权投资流程管理
  股权投资管理从流程上看,主要有调查、项目筛选、项目决策、相关财务处理、风险管理、投资评价以及股权投资退出几个环节。对此,可以管理流程为主线,从财务和非财务管理两个视角进行。
  1.股权投资决策分析。包括股权投资的动因,投资机会的选择,投资政策的制定,以及如何安排科学的决策程序进行投资策划。在这个过程中,企业价值、责权利的统一性、内外监督检查构成投资决策的制衡机制。
  2.股权投资的财务分析。主要包括股权投资的财务揭示、股权投资的计价处理、股权投资的资本结构优化管理以及股权结构与会计行为等。其中涉及股权投资期间的划分与互换、账务处理方法以及财务并表等方面。
股权投资计价方法的处理是财务分析管理的核心内容。股权投资计价从经验上看主要有传统的贴现法和创造性的期权计价。在使用这些计价方法过程中,协同效应、自由现金流和转移定价的控制权收益,这些对股权投资计价都有一定影响。
这里需要提出的,股权结构对会计行为有着一定的影响。从国际上看,不管是美国公司的治理模式还是日本公司治理模式,不论是经理人控制模式还是控股股东模式,对都会产生不同的会计行为。从国内上市公司结构看,在存在大股东控股模式下,都涉及如何优化股权结构规范会计行为的问题。
资本结构优化管理方面,股权投资将更多关注最佳债务比的结构性分析,以及对企业融资优化顺序的判断。
  3.股权投资的非财务因素的分析与判断。
  对于具有控制权的股权投资,非财务分析是分析的重要组成部分。主要包括股权投资所获得的人力资本因素以及文化资本因素。前者涉及到人才专业结构的安排、教育培训制度的设计、专业技术能力的培养以及领导人才的培养等。后者包括通过文化在核心理念、制度以及行为层面的融合,直接形成一种包括绩效和能力导向的文化生产力,特别是对于控股模式下的品牌效应与价值的提升,集团公司商誉价值的提升,有着重大的作用。
  从当前乃至长远看来,股权投资的这些非财务智力因素的评价指标设计以及与财务投资的比例,及其相应的绩效评估,都将是股权投资管理的重要方面。
  4.股权投资风险管理及效益评价
  股权投资风险管理模式各不相同。但是总体上主要包括以下几个方面:股权投资风险管理的规划、实施、风险检查、评估与改进等环节。股权投资的效益评价主要包括已经投资的、正在投资的以及潜在投资的投资效益评价等。根据现有的经验,对这两类效益评价指标主要包括会计指标和现金流指标。不同的评价指标会有不同的评价模型为依据。
  5.股权投资管理的退出
  股权投资的退出主要有政治、经济以及法律方面的考量。着眼于经济层面,从宏观视角看,主要有基于宏观经济环境、产业政策、产业周期等方面的考虑;从企业微观层面上看,主要包括正在或即将进行的失败的股权投资的纠错、对成功股权投资的高价值趋向的转移以及对控制权丧失的股权退出等。
  (二)着力进行股权投资管理的有关制度安排
  从管理技术角度,对股权投资管理,有必要进行相应的股权投资管理制度安排、对控股子公司管理具体要求
  1.明确股权投资管理总体制度设计。
具体包括股权投资基本定义与原则,对从选择到立项、可行性研究、项目评审、投资决策等决策程序、组织实施、信息披露及其他相关法律文件的制度规定。
  这里特别提出管理机构的功能模块。对股权投资决策、有统筹协调和组织股权投资目的分析与研究、牵头组织落实股权投资具体管理、股权财务指标测算、会计核算等、股权投资信息披露、股权投资法律文件审核等功能板块的机构规范。
  2.参股、控股及全资子公司管理执行。包括对参、控股公司的设立、公司治理以及对参控股公司的激励与约束等进行详细的规定。在外派人员管理制度中,涉及对外派对象、流程、外派人员的待遇、外派高管人员的绩效考核、培训等要素的规定。
  3.加强相关市场行情的收集与分析管理制度。股权投资所有决策的依据来自于对内外部有效信息的收集与整合。在这个过程中,非常需要对相关市场行情进行必要的收集与整理,特别是对“猎取”进行密切跟踪与系统研究,为股权投资管理系统的优化决策提供重要参照。
  三.构建必要的股权投资管理信息系统
  随着股权投资管理中参控股子公司日益多元,需要一个较为完备的信息系统,对管理过程给予必要的支持。在基于以上管理规范与制度方面的需求基础上,通过系统化的技术支持,进行高效安全的管理。这个系统包括对参控股企业进行不同层级的树型管理、对全资、控股子企业的基本信息管理对股权投资控股企业的信息管理以及其他信息管理等,对这些信息还需有必要的包括定期分析报告等不同形态的动态管理。

  作者单位:中国建设银行股权投资与战略合作部
 

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